政府幹預是社會主義經濟中預算約束軟化的主要原因。廣泛存在的政府幹預行為會影響銀行貸款決策🧖，不同性質的公司在銀行貸款中享有差別待遇，而且這種差異的程度與政府幹預的嚴重性呈正相關。銀行難以有效發揮監督作用，因此削弱了銀行治理的有效性。
現金是企業最為重要的資產,如同人體內的血液一般,只有保持適量的現金進行正常的循環周轉,才能保障企業的日常經營,推動企業更好地成長與發展🙆🏿。銀行貸款不僅是融資工具，也是一種重要的公司治理工具,能夠約束公司自由現金流的代理成本🧯❓。因此🍇，銀行業的信貸資源配置情況對於國家整體的經濟發展方式以及未來的發展方向起著重要的作用。
沈紅波：我國是以銀行為主要金融中介的國家，銀行貸款目前仍是我國企業融資🏤，尤其是進行債務融資的主要途徑。因此🪝，研究銀行貸款融資體系的微觀理論模型，分析銀行貸款事前👉🏻、事中和事後的監控效率，進而討論銀行貸款與公司價值之間的關系，對提高銀行貸款融資的有效性、加強企業的公司治理🪛、改善企業績效、降低銀行的不良貸款，最終促進我國經濟金融體系的穩定和發展具有深遠的影響。
雖然商業銀行都是市場化的競爭主體，但是中國目前大多數銀行都是國家或地方政府控股的，因此商業銀行的信貸決策常常受到政府的幹預，無論是早期的正規銀行信貸🔘，還是最近幾年興起的影子銀行業務。因此👨🔧，研究中國銀行的大貸款人監督機製及其有效性，需要考慮政府幹預的特殊機製🫶🏽。
在學術研究中👓，鑒於銀行信貸數據的保密性和商業機密💘，學者往往難以直接獲得信貸的數據進行研究。因而貞在對銀行信貸的微觀作用機製出現三大類研究方向🩵：第一類是采用銀行家的問卷統計調查；第二類是采用上市公司報表中披露的數據進行間接深入分析⛵️；第三類是采用某一銀行的內部數據進行分析。
近年來,為刺激經濟發展恢復活力, 我國一直保持著穩健略松的貨幣政策, 但實體經濟在發展的過程中依然出現資產荒, 銀行業運營也一度出現錢荒。目前,我國經濟發展正處在從高處開始回落的過程中, 長期信貸資源錯配所產生的問題開始加速暴露。從改革的過程來看, 政府幹預著銀行的信貸資源配置,在最大化國家利益的同時,犧牲了銀行的經營效率, 抑製了我國金融市場化改革的進程🧑🍼。而地方政府層級越低, 幹預銀行信貸決策動機越強烈, 幫助其控股企業獲得的銀行信貸越多。
沈紅波👵🏼： 銀行貸款（Bankloans）目前仍是我國企業最主要的外部資金來源，銀行在公司治理中，尤其是企業處於財務困境或破產時扮演著極其重要角色👨🏻✈️。按照信息不對稱理論🧎，銀行有激勵和能力來監督借款企業，然而經驗證據表明我國廣泛存在的政府幹預行為嚴重削弱了相關機製的有效性。我主持的國家自然科學基金項目《政府幹預與銀行貸款監督的有效性研究》結合我國特殊的經濟體環境下銀行貸款過程中存在的若幹重要因素建立微觀理論模型，在理論分析的基礎上就政府幹預對銀行事前、事中👏🏿、事後監督的影響進行了實證檢驗，從事前監督🙅🏿♀️、公告信息含量👩🏻🦳、盈余穩健性、自由現金流代理成本等角度發現了以下結論🏊🏿♀️：
（1）通過檢驗2006—2008 年中國各地區（省🧓🏿、直轄市或自治區）金融發展對上市公司擔保貸款比例的影響，發現金融發展可以減弱銀行與企業之間的信息不對稱，降低民營企業擔保貸款比例🫴🏽，有助於小規模的民營公司獲取銀行貸款💅。
（2） 運用事件研究法研究了2005 年市場對上市公司貸款公告的反應🦺👰🏽♀️，研究發現，自由現金流越高的公司的公告累計超額收益越高，提供了支持自由現金流量假說的經驗證據，表明自由現金流量假說在企業融資行為中更具解釋力，且銀行貸款現在已經具有一定的監控效率。
（3）公司治理機製中的“大貸款人監督”與會計準則都是盈余穩健性的重要影響因素🪵，中國的銀行貸款已經具有一定的監控效率，具體表現在銀行債權監督會對會計信息質量――穩健性產生重要的影響。
（4）以2007-2011 年A 股上市公司為樣本檢驗了Jensen(1986)提出的自由現金流量理論🧍🏻，結果表明高成長的公司會更好地利用其投資機會和現金流為股東創造價值🧁，而低成長的公司則存在嚴重的自由現金流的代理成本問題🧑🏽🔬。
（5）以1997 至2004 年206 家中國製造業上市公司為研究樣本，驗證了我國上市公司的投資行為與現金流高度敏感👨🏽🦱，其原因在於投資不足和過度投資並存。另一方面，發現企業債務比例與企業過度投資支出之間呈現顯著的負相關關系，這表明債務對企業的過度投資行為有一定的約束作用。
（6）從事後的角度👃🏽，我國商業銀行已經具有初步的監督效率，並主要通過長期借款調整體現。隨著商業銀行改製的推進↙️，長期以來我國企業面臨的預算約束正在逐漸“硬化”🔬，國有企業和民營企業的動態調整幅度差異不大🦤，國有企業的信貸優惠正在逐漸消失。
（7）以2007—2012 年發行的短期融資券數據為樣本👩🏽🔬，按Agarwal和Hauswald（2012）提出的方法度量信用評級機構專有信息🗿，研究發現信用評級機構可以提供增量信息，並且信息不對稱程度較高時👨🏿🦰，信用評級機構提供的專有信息更為有效🤵。
（8）通過對我國製造業上市公司2001-2006 年的實證研究🍼，發現🧜🏼♂️：公司的投資與內部現金流呈顯著的正相關關系，說明上市公司的投資在一定程度上受到外部融資約束🫲🏼；金融發展緩解了企業的融資約束現象👨🏿🎓；國有企業受到的融資約束比民營企業要小，但隨著金融發展的深化，金融發展對民營企業融資約束的緩解作用更強。
中國上市公司存在較嚴重的自由現金流代理成本問題, 銀行貸款能約束自由現金流的代理成本,但銀行貸款自身的特征和製度環境決定了其監督效應的局限性。為進一步發揮銀行大貸款人的監督作用並降低自由現金流的代理成本,應對上市公司進行分類治理、加強銀行業競爭, 降低政府對銀行的信貸幹預💋。
沈紅波：我國的法律與製度背景與西方發達國家存在很大差異👦🏿，銀行貸款也必須建立適合我國實際經濟國情的理論框架🍋，來作為銀行貸款監督效率的理論指導。深化銀行業的競爭👨🏻🌾，實施利率市場化，強化銀行貸款的監督作用。目前銀行業的市場結構正由完全壟斷轉向壟斷競爭⇢，行業競爭的加劇將提高銀行的經營效率和創新能力👳🏻♂️👩🏽🌾。
相比大型金融機構來講🧏🏿♂️，中小金融機構與中小企業之間的借貸行為具有基於銀企雙方長期的合作關系的比較優勢🏄🏼，另一方面，非國有銀行所具有的技術、管理、創新等方面優勢，將會隨著我國銀行業全面開放而逐漸顯現🎨，這對於解決民營企業的信息不對稱問題也具有積極作用🤦🏿。
加快金融發展，降低政府對銀行的信貸幹預👩❤️💋👩。政府的行政幹預行為會影響銀行貸款決策😦，弱化銀行評估和監督公司行為的能力🚉，致使銀行降低了對國有企業的債務擔保要求👩🏿🦲，從而增大了信貸風險，也使得中小企業面臨融資困難。因此一方面應深化行政製度改革，減少政府對微觀經濟活動的幹預，另一方面應該大力推進金融改革與金融市場建設，加強銀行的產權主體意識👴🏻，營造公平的信貸融資環境，提升金融發展水平🌂，以抑製政府對銀行信貸決策的幹預，降低銀行信貸風險😟。
加強信息披露，完善企業信用體系。信息不對稱是導致銀行做出錯誤信貸決策、貸款監督失效的重要根源。一方面需要提高民營企業的信息披露質量👨❤️💋👨，要求民營企業夯實自身基礎🧑🏻⚖️，規範企業會計製度和財務管理製度，提高信息透明度🚙；另一方面需要發揮信用評級機構的信息中介作用，但也要加強中介機構的違約責任😓🧑🍼，防範信用評級機構出具虛假信息🦹🏻♀️。應建立企業債券市場中介機構信用記錄，引導中介機構行為規範🛌🏼，建立完善評級機構人員檔案製度，強化責任機製。
轉換政府職能，深化債券改革。在政府職能上🫳🏽，應該讓市場在資源配置中起決定性作用🧊，政府則應該簡政放權，減少對微觀事務的幹預。《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》指出🟨，能對市場機製有效調節的經濟活動，一律取消審批；對保留的行政事項要規範管理🦙、提高效率。目前，短期融資券和中期票據由於是在銀行間市場私募發行，率先采用了市場化的註冊製。還需要對現行《證券法》進行修改，使企業債和公司債的發行和新股IPO 發行一樣都采用註冊製👨🏽🍳，提高債券發行的效率和透明度。
對上市公司進行分類治理🕵🏽♂️😗，降低自由現金流的代理成本。為了更好地保護投資者利益，可以借鑒Jensen(1986)的分類法則𓀍，對上市公司按照成長性進行分類治理，可以根據公司的歷史表現和公司治理等綜合因素🚊，將公司進行分類監管。其核心在於降低高成長公司的分紅比例，提高低增長公司的分紅比例😐，加快劣質公司的退市步伐🌛。
文/ 傅萱
